浙商证券：给予山东黄金买入评级

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浙商证券股份有限公司施毅近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《山东黄金深度报告：成长的黄金龙头》，本报告对山东黄金给出买入评级，当前股价为23.83元。

山东黄金(600547)　　投资要点　　黄金龙头，行稳致远　　公司以山东为基，并通过收购扩大矿山版图，整体聚焦黄金业务，黄金产量稳步增长。22年公司自产金产量达39吨，同比增长56%。　　财务方面：22年营收503亿元，同比+48%；归母净利润增至12亿元，同比+743%，主要系矿山产能恢复带动经营改善所致。预计23H1实现归母净利润8.0-9.5亿元，同比+44%-71%，扣非净利润8.02-9.52亿元，同比+31%-56%。　　看好金价的中长期走势　　公司股价与金价走势共振。金价上升有助于公司盈利能力提升。同时股价波动幅度对比商品往往更大。行业盈利上行时期，股价有望比金价走出更高弹性。　　美联储加息渐入末期有望催化金价。23年6月美联储首次宣布暂停加息，23年7月美国CPI同比上涨3%。CME预测年内或结束加息，明年存在降息预期。　　央行购金走高。22年全球央行净购黄金1081吨，同比+140%，利好金价上行。　　资源丰厚，境内海外产能稳增　　公司资源量、产量丰厚。控股股东山东黄金集团拥有黄金资源量储量超2800吨。22年山东黄金矿产金产量达39吨。　　国内矿山：(1)银泰黄金截至22年末拥有黄金资源量174吨，勘探前景广阔。(2)焦家金矿22年黄金产量破10吨，矿区金矿资源开发工程将提供新增量。(3)新城金矿资源量品位和储量品位高，具备成本优势。(4)三山岛金矿智能化程度领先。(5)玲珑金矿持续推动复产，产量有望回升。(6)推动金州公司+大桥金矿+齐沟一分矿并购，加强资源储备。(7)西岭金矿探获巨型金矿。　　国外矿山：1)贝拉德罗金矿22年产金12吨，产金保持高位。未来降本减排计划有望推动盈利上行。2)卡蒂诺金矿Namdini项目进展顺利，带来增量产能。　　关键量价假设　　2023-2025年国内黄金价格分别为435元/克、445元/克、442元/克；　　2023-2025年山东黄金(不含银泰黄金)的矿产金产量分别为39.9吨、44.7吨、55.4吨，银泰黄金的矿产金产量分别为7.3吨、10.1吨、13.9吨；　　盈利预测与估值　　基于上述背景，山东黄金有望踏上量价齐升的增长快车道。我们预计2023/2024/2025年公司将分别实现归母净利润24.98/32.73/41.87亿元，增幅达到100.48%、31.05%、27.92%；分别对应EPS为0.49、0.64、0.82元，分别对应PE为48.64、37.11、29.01。　　风险提示　　美联储加息超预期；公司资源整合和工程建设进度不及预期；公司黄金产量增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券骆可桂研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.17亿，根据现价换算的预测PE为55.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.81。

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